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Cuidado con el «Haceviudas»

En mis 25 años en los mercados de bonos, ha habido siempre una operación a la que se ha denominado el «Haceviudas». La infraponderación en Gilts a largo plazo era una, en un momento en que la nueva legislación de las pensiones provocó el desplome de las rentabilidades (TIR), mientras que el posicionamiento corto en el mercado de bonos japonés también se volvió mortífero cuando el Banco de Japón…

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¿Y si el BCE comienza a comprar nuevamente deuda corporativa?

En el discurso claramente acomodaticio que pronunció hace dos semanas en Sintra, Mario Draghi dejó la puerta abierta a nuevas relajaciones de la política monetaria de la eurozona. El BCE parece no descartar ninguna opción para apuntalar las cifras de inflación europea, incluida una nueva ronda de expansión cuantitativa (QE). El comentario de Draghi sobre el «margen de maniobra aún considerable»…

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La naturaleza cambiante de la liquidez del mercado: comprender el stock de bonos corporativos de los bancos

Cuando analizamos la prima de riesgo integrada en la rentabilidad extra que proporciona la inversión en deuda corporativa frente a los bonos de gobierno «libres de riesgo», uno de los factores que debemos tener en cuenta es la naturaleza menos líquida de los bonos corporativos. Esto incrementa la prima riesgo potencial desde el punto de vista de la liquidez y el coste de las transacciones. Una …

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Eskom, Pemex: dos historias diferentes, pero con una raíz del problema similar

Los emisores de bonos corporativos propiedad al 100% de gobiernos (o cuasisoberanos) son uno de las inversiones más interesantes de los mercados emergentes, debido a la naturaleza híbrida de su riesgo de crédito: por una parte, riesgo de crédito corporativo y, por otra, riesgo soberano. La compañía petrolera nacional venezolana PDVSA es un ejemplo de lo que puede salir mal, ya que ha incurrido …

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La evolución divergente de las expectativas de inflación en EE. UU. y Europa

Las expectativas de inflación han evolucionado de forma diferente en EE. UU. y Europa últimamente, algo que desde luego no sorprende. Al fin y al cabo, el PIB anual de EE. UU. creció a buen ritmo en el cuarto trimestre de 2018, un 2,6% en términos reales. La tasa de desempleo ha descendido por debajo del 4%, ejerciendo presión al alza sobre los salarios, mientras que indicadores de confianza ec…

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Crédito europeo: la divergencia entre los mercados de bonos y de derivados de crédito

En los mercados existe la creencia generalizada de que el ciclo económico sigue los pasos de EE. UU. y que, por tanto, un mercado desarrollado no puede entrar en recesión sin que antes lo haya hecho EE. UU. Sí, EE. UU. es la economía más grande y, dada la opinión general del mercado de que estamos en una fase avanzada del ciclo, es comprensible que todo el mundo centre su atención en los datos …

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La Comisión Real sobre la conducta indebida: ¿una cortina de humo engañosa para los inversores en bonos de los bancos australianos?

La conclusión de la Comisión Real de la semana pasada sobre la conducta indebida en el sector de los servicios financieros de Australia ha sido noticia internacional y con razón. Tras digerir el informe de 1.011 páginas, los inversores suspiraron de alivio y provocaron una fuerte subida de las acciones de los bancos australianos. Las conclusiones y recomendaciones de la Comisión Real han sido b…

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El high yield en 2019: ¿flotante o fijo?

Como todos sabemos, 2018 fue un año difícil para la mayoría de las clases de activos, y no digamos ya para los bonos high yield. La ola de ventas registrada en el cuarto trimestre fue especialmente rápida y virulenta comparada con los recientes momentos de volatilidad favorable bajo el amparo de la generosidad de los bancos centrales. El high yield global perdió algunos puntos porcentuales expr…

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Los gestores de high yield deben mejorar en inversión ESG: cuatro recomendaciones

No es que necesitáramos la confirmación de nadie, pero la decisión del Gobierno británico de que los administradores de fondos de pensiones deban tener en cuenta en sus evaluaciones factores ESG (medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) importantes desde el punto de vista financiero ayuda indudablemente a quienes creen que la sostenibilidad es más una necesidad que una opción, tant…

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El auge de los bonos corporativos de los mercados emergentes

Hace 15 años, pocos inversores habrían apostado por los bonos corporativos de los mercados emergentes. En 2004, el universo de bonos corporativos externos de los mercados emergentes (también conocidos como «en divisa fuerte») era relativamente pequeño, de unos 270.000 millones de USD. Para el año 2009, la clase de activos se había multiplicado más que por dos, hasta los 600.000 millones de dóla…

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