Profil de l'auteur

Stefan Isaacs

Nombre d'années d'expérience sur les marchés obligataires: 18

Domaines d'expertise: les obligations d’entreprises et les obligations à haut rendement européennes

Intérêts: le football, la musique, l'été, les voitures anciennes et les voyages

Héros: l'Ecossais le plus célèbre - Bill Shankly

Spreads des obligations à haut rendement : au-delà de l’histoire racontée

Les niveaux comprimés des spreads des obligations américaines à haut rendement, en particulier par rapport à leurs pairs Investment Grade (IG), suscitent de nombreux débats. La différence entre les deux s’élève à 241 points de base (pb), soit moins de la moitié du niveau observé 10 ans auparavant. Certains observateurs ont ainsi conclu avec hâte que les obligations américaines à haut rendement …

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Une période plus délicate pour la BCE

Au cours de l’année 2017, les perspectives économiques sont devenues de plus en plus porteuses pour la zone euro. Après des années de politique monétaire ultra-accommodante, une reprise mondiale synchronisée semblait s’amorcer. La zone euro enregistrait des taux de croissance soutenus, suscitant régulièrement des surprises à la hausse, le chômage continuait de baisser, le système bancaire s&rsq…

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« whatever it takes » : cinq ans après

Voici cinq ans  que Mario Draghi délivrait ce commentaire désormais célèbre « whatever it takes » (« quoi qu’il en coûte »), généralement considéré comme le point d’inflexion de la situation au sein de la zone euro.

Les cinq graphiques présentés ci-après donnent un aperçu des succès et des échecs enregistrés par la Banque centrale européenne depuis lors, ainsi que des défis à relever.

  1. Coûts de…

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Président élu Donald Trump. 5 prédictions pour l’économie mondiale et les marchés internationaux

Le scrutin est terminé et le résultat est sans appel. Pour la deuxième fois en 2016, nous avons assisté à un rejet majeur du statu quo politique. Après le résultat choc du référendum sur l’appartenance du Royaume-Uni à l’Union européenne, la victoire de Donald Trump est un nouvel élément qui apporte de l’eau au moulin de ceux qui pensent que la mondialisation et la montée des inégalités de reve…

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Attention au fossé : ce que signifient des taux de recouvrement historiquement bas pour les investisseurs en obligations à haut rendement

Afin d’évaluer la valeur présente dans les marchés du crédit, les investisseurs obligataires posent habituellement des hypothèses sur l’évolution future des taux de défaut des entreprises. Ces hypothèses proviennent généralement de prévisions macroéconomiques (croissance forte / faible = taux de défaut faibles / élevés) ou des événements spécifiques à un secteur (comme les évolutions des prix d…

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Un problème allemand

J’ai assisté à une conférence la semaine dernière où le dénigrement envers la BCE a atteint des sommets. Je vous résume les arguments présentés à cette occasion :

« La BCE a perdu la boussole. La politique monétaire est devenue impuissante. La BCE a atteint la borne inférieure de sa politique de taux d’intérêt et la loi des rendements décroissants ne fait qu’accroitre les allocations sous-effic…

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La BCE a-t-elle atteint les limites de la politique monétaire ?

La réponse courte serait non. Dans un article du blog (voir ici), Eric Lonergan a déjà réfuté l’idée que les banques centrales avaient épuisé leurs marges de manœuvre. Depuis, le marché est de plus en plus convaincu que la Banque centrale européenne (BCE) fera baisser davantage son taux de dépôt en territoire négatif lors de sa réunion de demain, et il a raison d’y croire. L’inflation et la cro…

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Évolution des contrats à terme sur le pétrole brut WTI

Demoiselles en détresse : Chesapeake et les « distressed exchanges »

Le marché américain du haut rendement a connu des années florissantes entre 2009 et 2013, et le secteur de l’énergie n’y faisait pas exception. Avec des rendements de 51%, 13%, 9%, 12% et 6% sur ces cinq années, rien d’étonnant à ce que la taille de l’indice BofA Merrill Lynch US High Yield ait quasiment triplé. La boulimie d’émissions, majoritairement destinée à financer le développement du pé…

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L’endettement n’est pas toujours le meilleur ami de l’actionnaire !

Depuis quelques années, bon nombre d’entreprises et leurs investisseurs supportent de plus en plus mal la tentation qu’ont certaines de « doper » les performances des actionnaires en s’endettant à bas coût. Cet engouement a été bien étudié et même s’il s’agit d’une tendance que nous n’aimons pas observer en tant que créanciers, il n’a pas été totalement surprenant de la voir se développer en 20…

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